21世紀經濟報道記者 張敏 北京報道
近期，中國中鐵和中國鐵建分別發布了2023年三季報。今年前三季度，兩家公司均錄得業績穩步增長。
其中，中國中鐵營業收入8829.18億元，同比增長4.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤240.12億元，同比增長4.37%。中國鐵建營業收入8064.63億元，同比增長1.01%；歸母凈利潤194.2億元，同比增長3.47%。
作為鐵路基建領域的兩大巨頭，中國中鐵和中國鐵建在鐵路、公路等交通基礎設施建設領域具有領先地位，同時還覆蓋房地產開發、設計咨詢、資產經營等諸多相關業務領域。近年來，隨著我國經濟增長和基建等相關領域投資項目的增多，兩家公司的訂單量不斷增多，業績也穩步增長。
但進入2023年，兩家公司的新增訂單量出現了少見的下滑。11月1日，面對投資者的疑問，公司管理層回應稱，PPP項目庫暫停入庫、部分區域投資意愿不足成為主因。
新增訂單承壓
今年前三季度，中國中鐵新簽合同額約為1.9萬億元人民幣，同比下降9.1%；中國鐵建新簽合同額為1.8萬億元，同比下降3.12%。而去年同期，兩家公司的新簽合同分別增長35.2%和17.71%。
具體來看，資產運營類業務受影響較大。今年前三季度，中國中鐵的資產經營業務新簽訂單925.5億元，同比下降超過六成。同期，中國鐵建的資產運營業務新簽訂單2118.5億元，同比降幅超過四成，成為降幅最大的業務。
對于兩家公司來說，資產運營類項目是以“投建營”的方式獲得項目并取得特許經營權，在特許經營期內提供運營維護及資產經營。其中，PPP和基礎設施REITs是常用的工具。
11月1日，有投資者在上證路演中心對訂單量的下降向管理層提問。中國鐵建黨委書記、董事長汪建平表示，該情況是受財政部PPP項目庫暫停入庫等因素的影響，同時公司內部也加強了訂單質量的管控。
中國中鐵執行董事、總裁陳文健則指出四點原因：主要原因是受國家政策調整影響，一段時期內PPP項目的前期工作和招標采購有所放緩；二是國家持續加大地方政府隱性債務管控力度，部分區域投資意愿不足；三是國資委進一步加強基金工具管控，公司為保證投資項目質量，謹慎選擇新的投資項目。四是去年同期新簽訂單同比基數較高。
值得注意的是，受部分區域投資意愿不足影響，中國中鐵重點培育的水利水電、清潔能源、生態環保、機場航道、城市運營等新興業務的訂單也有四成的降幅。這也使得中國中鐵的訂單量僅完成了年度目標的60%，全年目標岌岌可危。
事實上，監管部門加強對PPP項目的監管，對不少基建公司的新增業務都帶來了影響。
去年11月， 財政部發布《關于進一步推動政府和社會資本合作（PPP）規范發展、陽光運行的通知》，強化對PPP項目的入庫審核。受此影響，2023年以來，各地的PPP項目基本停擺，很多已定招標時間表的PPP項目遭遇推遲或暫緩，新項目的策劃和啟動也明顯減少。
但對于兩家公司來說，新的增長點并不缺乏。一方面，在近期的“一帶一路”國際合作高峰論壇上，兩家公司均有新訂單的簽署；另一方面，今年第四季度，中央增發1萬億元特別國債，并將帶來積極財政效應和產業投資機會。兩家公司都表示，將爭取更多市場份額。
天風證券表示，兩家公司的在手訂單均較為充裕，有望給后續收入增長及業績釋放提供較好支撐。
房地產仍有拖累
近年來，房地產業進入深度調整周期，行業利潤率明顯下滑。作為對利潤有著中央貢獻的業務板塊，房地產業務也給兩家公司的業績帶來一定的影響。
今年前三季度，中國中鐵的房地產業務實現營收252.45億元，同比下降26.2%。相比之下，基建、設計咨詢、裝備制造等業務的營收均為正增長。同期，房地產開發業務的毛利率為13.02%，同比略有增長。
今年上半年，中國中鐵的房地產業務營收規模便下滑超過一成，毛利率雖有小幅回升，但總體仍然呈下滑態勢，這也影響了公司整體的業績表現。
相比之下，中國鐵建并未公布房地產業務的單項業績表現。但多家機構的報告指出，近年來地產業務帶來的壓力仍然體現在財報中，表現為營收和利潤率承壓。
事實上，今年前三季度，兩家公司的房地產銷售規模均有所增長。其中，中國中鐵的簽約金額為470.3億元，同比增長14.3%。中國鐵建的合同銷售額為747.4億元，同比增長10.47%。在某機構的房地產銷售排行榜中，兩家公司的分別位列第24位、第16位。
但由于新增土儲的不足，房地產業務的后發動力不足，恐將繼續給公司業績帶來影響。前三季度，中國中鐵新增土地儲備僅30.3萬平方米，同比降幅達64%。中國鐵建的新增土儲面積146.43萬平方米，降幅為38%。
天風證券指出，考慮到公司地產業務延續承壓或拖累業績，繼續下調對中國鐵建的業績預測，預計今后三年（2023年到2025年）公司歸母凈利潤分別為291億元、319億元、356億元。
某房地產分析師向21世紀經濟報道記者表示，隨著房地產業進入調整期，地產業務給兩家公司帶來的營收、利潤壓力，未來或將持續。
但短期來看，維持現金流才是重點。今年前三季度，兩家公司的經營性現金流均表現出凈流出狀態，且流出規模加大。
對此，中國鐵建總會計師朱宏標解釋稱，一方面受建筑行業周期性影響，前三季度回款相對較少。另一方面公司積極響應國家支持民營企業政策，加快對中小企業及民營企業材料、設備款項及農民工工資的支付。
分析人士指出，年末是建筑行業收取賬款、充盈經營性現金流的高峰期。若項目結算和款項催收較為順利，兩家公司的現金流狀況或將有所改善。
