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    1. 通脹大敵未除經濟衰退卻已逼近,英國央行2024年或率先轉向

      2023年11月03日 20:43   21世紀經濟報道 21財經APP   吳斌

      21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道 在滯脹陰霾下,主要發達國家央行中加息最早的英國央行面臨著更加嚴峻的局面。

      當地時間11月2日,英國央行以6對3票決定維持利率不變,將關鍵利率維持在5.25%,為15年來最高水平,與市場的預期一致。三位貨幣政策委員會委員Catherine Mann、Megan Greene和Jonathan Haskel支持將利率進一步上調至5.5%,認為勞動力市場仍然吃緊,服務業通脹和工資增長指標高企。

      盡管英國央行再度暫停加息,但降息仍需時日。英國央行行長貝利在聲明中表示,“現在考慮降息還為時過早。加息正在奏效,通脹在下降,但我們需要看到通脹率持續一路降至目標水平2%。本月我們維持利率不變,但將密切關注是否需要進一步加息?!?/p>

      但需要警惕的是,在通脹尚未受控之際,英國經濟已經瀕臨衰退。英國央行將經濟前景描述為“低迷”,比8月份的預期更弱,2024年英國經濟衰退的可能性為50%,2024年全年GDP將實現零增長。

      因此,在英國央行最新決策公布后,市場做出了自己的判斷:預計2024年8月開始降息兩次、每次25個基點的可能性為100%,2024年晚些時候存在第三次降息的可能性。對比來看,就在兩周前,市場預期的降息次數還只有一次。

      英國央行坦言加息周期或已結束

      從2021年12月到今年8月,英國央行連續14次加息,今年9月首度暫停加息,此次為連續第二次暫停加息。英國央行官員們表示,在評估之前加息的影響時,他們正采取更加謹慎的態度。

      和美聯儲模棱兩可的表態相比,英國央行坦言加息周期大概率已結束,明確表示利率很可能在未來一年內維持在5.25%的水平。

      中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經濟報道記者表示,英國央行的直率和美聯儲的含糊其辭實際上反映了兩國面臨的不同經濟前景和形勢。目前美國經濟在所有發達經濟體中表現較好,三季度GDP超預期增長,使得經濟軟著陸概率提升;而與此同時,美國通脹回落速度放緩,核心通脹水平依然較高,存在通脹反復風險,因而在是否停止加息的問題上表態模棱兩可、猶猶豫豫。

      然而,英國目前雖然仍面臨著較為嚴峻的通脹壓力,通脹率高達6.7%,但英國經濟在高利率影響下快速回落,經濟下行風險較大。因而,為了避免對經濟造成更大的傷害,英國央行傾向于結束加息周期,但同時為了繼續維持遏制通脹效果,高利率也將持續一段時間,不加息并不代表著會很快降息。

      如果未來通脹數據不出現意外,英國央行加息周期或許已經結束。Premier Miton Monthly Income Fund基金經理Emma Mogford認為,英國央行現在已經結束了加息,利率正處于峰值水平。

      與此類似的是,摩根大通私人銀行全球外匯策略主管Sam Zief也表示,英國央行可能會維持高利率一段時間,但下一步行動將是降息。貨幣政策委員會中支持加息的人數在變少,進一步證明利率已經見頂。

      通脹大敵未除經濟衰退已逼近

      英國面臨主要發達經濟體中最高的通脹,衰退風險也很高,“滯脹”已成大概率事件。

      王有鑫分析稱,未來英國經濟滯脹風險較高。英國的通脹成因與其他歐洲國家相比更為復雜,除受疫情后的寬松政策和能源短缺影響外,還與其獨特的地理位置、脫歐等因素有關,使得供應端的壓力和成本上行風險更大。所以,大幅度加息雖然一定程度上控制了需求快速增長的問題,但未能解決供給端存在的短缺和成本上升壓力,導致緊縮貨幣政策遏制通脹效果不足,但卻付出了較大的經濟增長代價。

      官方層面,英國央行預計,2023年英國GDP預計增長0.5%(8月預測為0.5%),2024年經濟將停滯不前(8月預測為0.5%),2025年GDP預計增長0.25%(8月預測為0.25%)。隨著企業進一步裁員以應對利率上升,失業率預計也將以更快的速度上升,今年底將達到4.3%,而不是先前預期的4.1%。英國央行還預計,到2026年底失業率將升至5.1%。

      與此呼應的是,近期英國的一系列經濟數據十分疲軟,英國10月制造業PMI終值錄得44.8,低于早前預估的45.2。英國10月服務業PMI從49.3降至49.2,為1月以來的最低水平,且連續第三個月低于50榮枯線。

      目前,英國央行預計2024年經濟衰退的可能性為50%,但許多經濟學家認為,經濟衰退可能已經開始。

      凱投宏觀經濟學家Ashley Webb表示,銀行貸款的減少表明高利率正在如期發揮作用,英國甚至可能正處于輕微的經濟衰退之中。借款人將希望基準利率不會進一步上調,因為對于那些依靠抵押貸款購房的人來說,承受能力已經捉襟見肘,連續二次維持利率不變將大大增強人們的信心。

      與此同時,通脹回落至目標水平仍需時日。英國9月通脹率已降至6.7%,但仍然是英國央行2%目標的三倍多,剔除波動較大的食品和能源價格的9月核心通脹率也保持在6.1%的高位。今年年底,英國通脹率預計將降至4.6%。

      在英國央行看來,迄今為止加息的影響只發揮了一半左右。根據市場利率和模型預測,預計一年后的通脹率為3.1%,兩年后的通脹率為1.9%,三年后的通脹率為1.5%。通脹預計將在2025年底回歸到2%的目標水平。

      英國央行2024年或率先轉向

      鑒于英國央行對經濟前景的預測更趨黯淡,接下來大概率不會再加息,市場對2024年大幅降息的押注也隨之升高,英國央行2024年或成首個降息的主要發達國家央行。

      牛津經濟研究院首席英國經濟學家Andrew Goodwin對21世紀經濟報道記者表示,未來英國央行進一步加息的可能性不大,英國央行同樣煞費苦心地強調,即使經濟活動在短期內收縮,降息仍有一段路要走,但預計通脹會逐漸降低,這將為2024年8月首次降息創造空間。

      在投資者對2024年下半年英國央行大幅降息的預期升溫背后,他們擔心英國經濟會承受不住利率處于十五年高位帶來的壓力。雖然工資增速接近于創紀錄水平,但失業率上升,房地產市場已近停滯,一些調查警告稱經濟衰退或已開始。

      雖然貝利堅稱現在“考慮降息還早得很”,但金融市場想法卻不同。在英國央行第二次暫停加息后,市場目前預計,到2024年年底,英國央行可能會有多達三次、每次25個基點的降息,屆時基準利率將降至4.5%。

      2024年,英國央行可能會成為主要發達國家中首個降息的央行。景順基金經理兼多元資產策略主管Georgina Taylor表示,英國央行可能需要成為第一個采取降息行動的主要央行,他們需要面對經濟正在惡化的事實。

      展望未來,王有鑫對記者表示,2024年英國貨幣政策走勢可能還需要觀察經濟增長動態和通脹變化趨勢,如果經濟下行壓力不大,可能維持當下的高利率是大概率選擇,但如果經濟下行速度過快,則有可能在年中或下半年調整貨幣政策。

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