過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時

在A股持續回調的當下，各路資金“蠢蠢欲動”。

本周，產業資本通過回購、增持陸續入場，而且力度有所加大，除了央企國企，更多的A股公司也加入進來。此外，持續賣出的外資一改此前態度，周五北向資金凈買入71億元，創下近期凈買入新高。

值得注意的是，A股“股王”—貴州茅臺于本周宣告了一件大事：上調飛天茅臺酒等產品出廠價格約20%，消息刺激了貴州茅臺大漲。盡管貴州茅臺股價走熊已經超過3年，但在過去20年間，貴州茅臺每股的累計股息已是其20年前每股股價的4.4倍，公司股價更是在20年間漲幅超過180倍。

A股存在一批像“印鈔機”一樣的公司，無論股價如何漲跌，股東通過最樸素的股息方式早已收回成本。在過去20年間，瀘州老窖的每股累計股息是其20年前每股股價的7倍；江鈴汽車每股累計股息為20年前每股股價的3倍；格力電器、廣發證券和華域汽車等公司的每股累計股息也是其20年前每股股價的2倍。除了股息之外，這些公司的股價在過去20年均獲得不錯漲幅，部分公司甚至漲幅超過百倍。

盡管A股有一批頂尖公司在過去20年通過股息就能收回成本，股價過去20年漲幅驚人，但每次行情的底部，都能聽到A股無投資價值等聲音。事實上，無論美股還是A股，既有好公司也有爛公司，段永平、張堯等價投大佬過去20年在A股獲利豐厚，對那些相信股市是可以投資的，相信價值可以決定價格的人來說，A股就是價值投資的沃土。

樸素的股息制勝法則

A股有一批卓越公司帶給股東的回報，遠超可口可樂帶給巴菲特的回報，A股從來都不缺好公司。

瀘州老窖過去20年的每股累計股息是24.31元，而20年前瀘州老窖的每股股價為3.52元，這意味著如果20年前買入一直持有的話，瀘州老窖股東收到的累計股息已是其當初買入成本的7倍。而在過去20年，瀘州老窖的股價上漲了148倍。瀘州老窖2022年年報的每股股息為4.23元，這意味著投資者20年前買入瀘州老窖的話，僅2022年年報的股息可以達到其當年買入成本的120%。

貴州茅臺在過去20年的每股累計股息是170.45元，而20年前貴州茅臺的每股股價是38.96元，這意味著20年前買入一直持有的話，貴州茅臺股東收到的累計股息已是其當初買入成本的4.38倍。而在過去20年，貴州茅臺的股價上漲了181.8倍。貴州茅臺2022年年報的每股股息為25.91元，這意味著投資者20年前買入貴州茅臺的話，僅2022年年報的股息就可以達到當年買入成本的67%。

揚農化工過去20年的每股累計股息是7.75元，而20年前揚農化工的每股股價為8.74元，如果20年前買入一直持有的話，揚農化工股東收到的累計股息是其當初買入成本的89%。而在過去20年，揚農化工的股價還上漲了27.32倍。2003年揚農化工的每股收益是0.27元，2022年揚農化工的每股收益是5.79元，每股收益過去20年增長了20.4倍。

長江電力在過去20年的每股累計股息是9.33元，而20年前長江電力的每股股價是9.01元，如果20年前買入一直持有的話，長江電力股東收到的累計股息已經是其當初買入成本的1.04倍，股東通過股息已經收回了成本。在過去20年，長江電力的股價還上漲了6.43倍。

福耀玻璃在過去20年的每股累計股息為10.85元，而20年前福耀玻璃的股價是6.67元，如果20年前買入一直持有的話，福耀玻璃股東收到的累計股息已經是其當初買入成本的1.63倍。在過去20年，福耀玻璃的股價上漲了18.9倍。

統計數據顯示，103家上市公司在過去20年間通過股息已經接近或者大幅收回成本，20年股息回本的公司占到有20年上市記錄公司的10%。在經歷兩輪牛熊之后，它們給股東帶來了合理乃至超預期的收益。在20年股息回本的公司中，46家公司漲幅超過10倍，占到有20年上市記錄公司的5%。這些公司在過去20年的最大漲幅為181.8倍，最小漲幅為1.41倍。

弱水三千，只需取一瓢而飲

A股好公司的比例并不低，弱水三千，投資者只需取一瓢而飲。A股每輪長期下跌的底部，價值投資都會被指責為無效。但事實并非如此，如果忽略股價波動的話，A股一批頂尖公司在過去20年間累計股息已經是其當初股價的數倍，這意味著即使股市關閉，也不影響這些公司股東的豐厚獲利。

時間+股息也是巴菲特歷經35年還拿著可口可樂的秘密。在今年致股東的信里，巴菲特說，2022年從可口可樂取得的分紅是7.07億元，股息就像過生日一樣確定。而巴菲特是在1988年開始買可口可樂的，總本金不到13億美元，僅去年從可口可樂收到的股息就占到了其對可口可樂買入本金的50%?？煽诳蓸返墓蓛r在過去35年上漲了17倍，巴菲特還在過去35年間收到了數億美元的股息。

真正的價值投資者如段永平、張堯等人過去20多年在A股也斬獲了豐厚的利潤，在他們看來，A股的高波動性反而為價值投資者提供了更多利用市場先生的愚蠢而獲利的機會。即使持股不動，A股5%的頂尖公司也能為投資者帶來合理乃至偏高的收益。A股既有好公司也有爛公司，美股也一樣。正如段永平所說的，“在投機的人眼里，哪個市場都是賭場，美國也一樣，美國投機的人也很多，不然我們怎么賺錢?！?/p>

而投資者堅信什么就會成為什么。段永平還說，“對那些說股市是賭場的人來說，那就是賭場，因為他們相信股市本身就是賭場，股市不是用來投資的。而那些相信股市是可以投資的，是價值決定價格的人，那么在他們的內心里，股市本身就是用來投資的，而不是賭場。這其實就是相信的力量，就是你堅信什么最終你就會成為什么，你堅信股市是賭場，那么最終你也會成為賭徒?！?/p>

（來源：證券時報·券商中國 作者：屈紅燕）